2025年12月下旬上证指数以“11连阳”收官，主要受益于风险偏好开发（主题发达强）和中证A500为主的ETF放量。元旦假期技能港股走强，背后的原因除了南下资金布局，也有东谈主民币增值、半导体产业催化密集等逻辑，或有意于元旦后A股发达。咱们合计春节前流动性环境梗概率较好，市集可能连接偏强，但1月可能会有一些波动。春季躁动要是仅仅季节性博弈，一般2月的胜率赔率更高。市集在Q1较大波动的年份，均能不雅察到经济数据较大拐点出现、或住户快速加杠杆或去杠杆欣喜。这一次春节前市集位置不低，19-21年和24年Q4-25年Q1的教授来看，来回量下降到低位后收复初期频繁是缓涨。这一次春季行情可能是慢步运转，后续指数阻塞需要考据经济数据和住户照应能否连接加快。经济层面，一般来说12月和1月信济预期大多沉稳，但2-6月频繁容易出现较大波动。资金层面，面前保障、私募等机构资金仍有较强的补仓能源，短期在演绎产业趋势强或者催化较多的主题，但主题行情的握续性需要考据骨子的订单或事迹。咱们合计市集核心大幅回升需要恭候住户和机构资金造成协力。

　　（1）季节性规矩来看，春季行情胜率最佳的是2月。2008-2025年每个月的季节性统计败露，2 月、7 月、11 月是市集飞腾概率最高的3 个月份，收益率平均值最高的是2月，其次是11月、3月。永别对应3月两会、7 月政事局会议、10月N中全会，大多是政策容易有变化的时候。从早期（2009-2013 年）的季节性规矩来看，岁首Q1股市飞腾概率较高，是以投资者通常会关注春季躁动，但近10年Q1胜率正鄙人降。以近5年的情况来看，1月和3月胜率下降显著，2月胜率较2014-2020年略有进步。商量到2020、2021、2023 年这3 年，2 月仅仅微跌0.01-0.03%，技能如故有行情的。是以不管是看2008-2025年的举座数据，如故不雅察最近5年的统计，能够看到2月胜率和赔率均是Q1中最佳的。

　　（2）春节较晚的年份，可能出现春节前比春节后更强的情况。另外一个进犯的日期效应是春节时候的夙夜对市集的影响。春季躁动行情高度的影响成分通常在于岁首的基金刊行和信贷数据。历史上春节在1月下旬-2月初的年份，一季度基金刊行量的高点更容易出面前春节后，而春节时候较晚的年份（春节在2月中旬的年份），一季度基金刊行最热的时候通常出面前1-2月份（2024年以外）。由此带来春节早的年份，梗概率是春节前市集发达弱，春节后市集发达强。而春节较晚的年份更有可能出现节前比节后更强的情况，比如2013年和2021年。2013年春节后出现了流动性趋于收紧和地产调控等政策的紧缩，2021年春节后出现了基金刊行范畴的快速降温。

　　（3）市集在Q1涨跌波动较大的年份，通常受经济大级别拐点或者住户资金的大幅变化影响。由于春季躁动是基于事迹空窗期博弈经济和政策的积极变化，2008-2025年Q1万得全A的涨跌幅大部分情况下在-3%—3%之间波动。历史上市集在Q1出现过较大的波动，通常受经济大级别拐点或者住户资金的大幅变化影响。2008年Q1，国外次贷危境冲击下，市集下落27%；2009年Q1，08年底的4万亿政策很快见后果，信贷大幅改善，股市飞腾37%；2015年Q1，住户杠杆资金握续流入，股市飞腾27%；2016年Q1，住户杠杆资金快速流出，股市跌13.8%；2019年Q1，18年底政策拐点后，2019年Q1社融数据改善、住户资金回流；2022年Q1，疫情冲击下，股市跌14%。举座能够看到，这些市集在Q1较大波动的年份，均能不雅察到经济数据较大拐点出现、或住户快速加杠杆或去杠杆欣喜。

　　（4）1月可能有波动，这一次春季行情可能是慢步运转。2025年12月下旬上证指数握续上行，主要受益于风险偏好开发（主题发达强）和中证A500为主的ETF放量。元旦假期技能港股走强，背后的原因有东谈主民币增值、半导体产业催化密集等逻辑，或有意于元旦后A股发达。咱们合计春节前海表里流动性环境梗概率依然较好，市集可能连接偏强，但1月可能会有一些波动。第一，春季躁动要是仅仅季节性博弈，一般2月的胜率赔率更高。要是Q1市集有较大波动的年份，均能不雅察到经济数据较大拐点出现、或住户快速加杠杆或去杠杆欣喜。第二，这一次春节前市集位置不低，面前以1/PE-10年期国债收益率讨论的股权风险溢价，上证指数面前处于当年10年35%傍边的分位水平，而创业板指面前处于当年10年78%的分位水平。第三，19-21年和24年Q4-25年Q1的教授来看，来回量下降到低位后收复初期频繁是缓涨。这一次春季行情可能是慢步运转，后续指数阻塞需要考据经济数据和住户照应能否连接加快。经济层面，一般来说12月和1月信济预期大多沉稳，但2-6月频繁容易出现较大波动。资金层面，面前保障、私募等机构资金仍有较强的补仓能源，短期在演绎产业趋势强或者催化较多的主题，但主题行情的握续性需要考据骨子的订单或事迹。由于前期市集作风轮动速率较快，“赢利效应”扩散进度不彊，来回性资金有所降温，咱们合计市集核心大幅回升需要恭候住户和机构资金造成协力。

　　（5）当下的判断：战术上，牛市的基础依然坚实，年度上存在盈利改善和资金流入共振的可能性。政策上，咱们合计春节前流动性环境梗概率较好，市集可能连接偏强，但1月可能会有一些波动。这一次春季行情可能是慢步运转，或可逢低增配，不急于追涨。未来1年市集短期的波动可能来自于监管政策和供给放量速率。当年1年影响市集熊转牛的成分中，政策和资金的影响宽敞于盈利的影响。本轮牛市的图景仍是基本造成:(1)成本市集支握政策握续发力，宏不雅流动性环境宽松；（2）产业成本（回购增握、分成）和国度队，握续孝顺增量资金，支握市集底部；（3）保障、快活、信赖等中始终资金入市仍有较大空间，公募基金新规有意于平滑波动；（4）钞票荒和赢利效应积聚驱动的住户资金流入条目渐渐闇练。咱们合计当期支握流动性牛市的基础依然坚实。流动性牛市中的转移和限度可能受政策对渠谈资金监管变化的影响，需要关注监管政策变化的情况。流动性牛市的核心基础是股市供需结构扭转，要是股权融资范畴放量速率很快，股市供需神色再次转弱，那么市集也存在波动加大的可能。

　　（6）近期设置不雅点：布局春季行情提出增多弹性钞票设置。科技板块在春季行情中频繁有显著的逾额收益，行情可能围绕产业催化出现扩散。周期板块亦然春季行情中的弹性品种，政策和盈利均有预期。有色金属、储能等行业供需神色较好，价钱握续上行。军工行业产业催化较多，事迹空窗期主题活跃的阶段容易发达强。金融板块中，非银的弹性有望渐渐增多。

　　设置作风意料：历史上跨年行情阶段小盘成长占优的概率较大。2010年以来积年跨年行情中，申万小盘指数相干于大盘指数占优的概率达到80%，仅2013、2018和2021年为大盘作风占优。要是以沪深300和中证1000指数同样代表大盘和小盘作风，仅2018和2021年沪深300指数相干于中证1000指数有逾额收益，大部分情况下跨年行情里中证1000指数占优。2010年以来积年跨年行情中，仅2018和2022年为价值作风占优，其余均为成长作风占优。跨年行情中小盘成长占优的概率较大，原因或在于政策面积极变化、流动性宽松&来回性资金活跃、事迹短期难以证伪、风险偏好开发等驱动跨年行情的成分，均有意于小盘、成长作风发达。除非跨年行情开启时伴跟着宏不雅经济数据出现了改善迹象，市集作风可能略偏向大盘价值。

　　牛市颤动期之后作风也容易发生变化。牛市中颤动之后，大小盘作风有很大的概率会变化，成长价值作风转动概率莫得明确的规矩，即使成长价值作风不变，领涨板块通常也会出现些变化。

　　设置行业意料：（1）非银金融：金融举座估值偏低，牛市概率上升，非银的事迹弹性梗概率存在。后续伴跟着住户资金加快流入，取得逾额收益的笃定性较高；（2）电力拓荒：2026年基本面渐渐触底企稳概率高，受益于AI产业链投资契机扩散，供需神色转好，存在加价能源；（3）机械拓荒&汽车：工程机械出口景气握续，机器东谈主板块催化事件较多，可能受益于成长反弹和作风里面上下切；（4）有色金属&军工：政策、事迹、主题逻辑均较顺畅，基本面相对孤立且受益于地缘政事扰动，有色金属需求同期受益于新旧动能和海表里经济共振；（5）TMT：科技产业逻辑强；AI算力起程点有事迹，AI利用落地空间大，弹性强；港股互联网估值性价相比高，好意思联储降息和东谈主民币增值可能驱动估值开发。（6）高股息钞票（石油石化、公用行状、交通输送）：指数颤动期相宜作念底仓，抗波动智商强，险资等中始终资金主要设置成见开云体育(中国)官方网站，公募基金相干于指数权重低配较多。（7）破费：政策增量和预期均较高，估值位置安全，提出关注可能受益于政策催化、基数效应、景气回转共振的作事破费，如出行链、免税、教学等。港股新破费恭候国外市集波动浮松。