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　　中金发布研报称，基本看守当代牧业（01117）25/26年盈利预测。公司现时交游在26.9/11.0倍25/26年P/E，0.9/0.8倍25/26年P/B开yun体育网，筹议市集估值上行，上调指标价10.0%至1.43港元，看守“跑赢行业”评级。公司公布2024年纪迹：收入133亿元；对应2H24收入68亿元，同比+0.2%。24年公司现款EBITDA

　　30亿元，同增约20%。净利润和现款EBITDA相宜预期。

　　中金主要不雅点如下：

　　公司单产延续普及，奶价降幅好于行业

　　受益于基因蜕变、技巧普及等举措，2024年公司成乳牛单产同比小幅普及1.6%至12.8吨；2024年底公司牛群鸿沟49.1万头，剔除并表孝敬约3万头有机奶牛，内生牛群鸿沟从23年底45万头增多至约46万头。受益于单产普及、牛群当然增长及并表孝敬，24年公司原奶产量同比增长16%。奶价方面，受需求疲弱及供给增多影响，2024年行业呈现供大于求口头，24年国内原奶价钱同比-13.5%，公司证实好于行业，彰显公司行为牧业龙头在行业下行时期的相对缠绵韧性。

　　本钱着落使毛利率及现款EBITDA改善，公允价值变动及商誉减值影响24年报表净利润

　　尽管受原奶售价着落影响，但受益于公斤奶饲料本钱着落16.7%及单产普及带来的内奏凯益改善，24年毛利率小幅推广2.8ppt。收货于毛利率改善，公司24年现款EBITDA同增20%，证实爽脆。

　　行业存栏量运转合手续去化，周期回转趋势畴前利好龙头事迹改善。

　　凭证草根调研，现在牧业85-90%濒临亏蚀压力，行业存栏量于2024年3月已运转环比减少，24年行业存栏量同比着落，25年1-2月延续去化趋势，该行瞻望2025年行业有望陆续去化。凭证统计局数据，2024年我国牛奶产量4，079万吨，同比-2.8%，该行瞻望2024年国内原奶供需缺口或约为高单元数至10%掌握，筹议上游去化，该行瞻望2025年供需缺口有望改善、原奶价钱或有望企稳，2026-2027年原奶价钱或有望慢慢插足上行周期。牧业现在处于周期底部，拉长周期看该行觉得现在是左侧投资较好时候点。

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职守剪辑：史丽君 开yun体育网