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　　起原：紫金天风期货策动所

　　【20250226】双焦：恭候新故事

　　焦煤 不雅点小结

　　中枢不雅点：中性  市集形貌仍偏弱，焦煤现货近期跌幅放缓。供应端，煤矿产量在同比高位水平，蒙煤通关周环比小幅下滑，全体供应弥散；需求端，焦钢企开工均小幅下滑，但当今焦企焦煤库存偏低，对高性价比煤种补库意愿加多；库存方面，部分矿点出货好转，但矿端库存仍在高位，港口去库速率偏慢，港口监管区连续累库至高位水平，下流焦钢企耗费前期库存为主。全体来看，焦煤供应压力仍大，但库存压力较前期有所缓解，后续善良两会宏不雅信息。

　　现货：中性   焦煤近期跌幅放缓，但跟着焦炭十轮提降落地，市集形貌仍偏弱，当今山西安泽低硫主焦下落至1320元/吨，晋中中硫主焦1200元/吨。

　　仓单老本：中性  焦煤最低仓单在1060元/吨隔邻。

　　供应：中性偏空  煤矿产能愚弄率仍在快速回升，上周增至89.3%，周环比+1.2%，山西产能愚弄率增长至92.6%，周环比+1.3%；节后供应增速较快，当今仍是处在同比偏高水平；蒙煤通关环比稍减。

　　需求：中性  焦化及钢厂开工小幅下滑，但当今焦企焦煤库存偏低，焦钢对高性价比煤种略略加多补库。

　　基差：中性  近期盘面触动下落，05合约仍有小幅升水。

　　库存：中性  焦钢企焦炭库存均在高位，焦企出货压力大，钢厂耗费前期库存为主，后续铁水莫得彰着增长的情况下关于焦炭采购意愿偏弱。

　　焦炭 不雅点小结

　　中枢不雅点：中性  焦炭方面，当今共落实十轮降价500-550元/吨，亏本焦企增多，全体在盈亏均衡隔邻，部分焦企减产意愿增强，当今寂寞焦企焦炭日均产量64.55万吨，周环比-0.45万吨；需求端，247家钢厂铁水日均产量227.5万吨，铁水保捏同比偏高水平但环比回落，短期内增产空间不大，对原料煤焦刚需撑捏偏弱，钢厂以耗费前期焦炭库存为主，延续控量采购政策，焦化产端连续累库；全体来看，焦炭产端库存压力仍较大，老本撑捏偏弱，但两会前连续提降的可能性不大。

　　现货：中性  焦炭当今共降十轮500-550元/吨，会议前价钱趋于持重；当今准一级焦炭港口现货触动偏弱运转，报价1440元/吨隔邻，周环比-50元/吨，山西准一级湿熄焦报价1290元/吨傍边。

　　仓单老本：中性  十轮降价落地后焦炭仓单在1580元/吨隔邻。

　　供应：中性  十轮降价后焦企盈利回落至盈亏均衡隔邻，亏本焦企增多，焦化开工产量小幅下滑。

　　需求：中性  247家钢厂铁水日均产量227.5万吨，周环比-0.5万吨，铁水回升较快，铁水保捏同比偏高水平但环比回落，短期内增产空间不大，对原料煤焦刚需撑捏偏弱。

　　利润：中性  原料煤撑捏偏弱，焦炭提降十轮落地，焦化利周环比压缩至盈亏均衡隔邻，当今测算山西地区焦化利润约在4元/吨傍边，两会前连续提降可能性不大。

　　库存：中性偏空   焦企督察高负荷分娩，出货不毛，近期累库速率较快；下流钢厂耗费前期库存为主，补库意愿弱。

　　焦煤

　　煤价跌幅放缓

　　焦煤-价钱

焦煤近期跌幅放缓，但跟着焦炭十轮提降落地，市集形貌仍偏弱，当今山西安泽低硫主焦下落至1320元/吨，晋中中硫主焦1200元/吨。

数据起原：钢联、万得、汾渭、紫金天风风浪

蒙煤成交冷清，港口监管区库存再更正高，蒙煤报价连续承压，蒙5原煤880元/吨隔邻，港口生意商廉价出货。

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海煤方面，澳煤远期供应弥散，国外末端督察不雅望，澳洲准一线远期成交价188好意思元/吨，入口利润仍倒挂，澳洲二线资源性价相比好，国内接货意愿回升；俄煤末端市集多按需采购，俄罗斯K4主焦最新CFR报价122.5好意思元/吨，周环比-2好意思元/吨。

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　　焦煤-价差

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　　焦煤-仓单

节后现货趋弱，当今焦煤最低仓单在1060元/吨傍边。

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　　焦煤-基差月差

焦煤近期期现共振下落，05合约小幅升水；5-9月差触动。

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　　产量延续偏高，蒙煤通关有所减量

　　焦煤-供应-煤矿产能愚弄率

煤矿产能愚弄率仍在快速回升，上周增至89.3%，周环比+1.2%，山西产能愚弄率增长至92.6%，周环比+1.3%；节后供应增速较快，当今仍是处在同比偏高水平。

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　　焦煤-供应-产量

上周焦原煤周产量901.74吨，周环比+11.48万吨；精煤周产量460.77万吨，周环比+6.54万吨，煤矿仍在增产阶段，个别煤矿受到查验停产，但全体影响有限。

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　　焦煤-煤矿库存

煤矿端，原煤库存周环比+2.21万吨至373.37吨，精煤库存周环比+13.98万吨至305.8万吨；焦钢企督察按需采购，主产地督察泛泛分娩，下流对高性价比煤种加多采购，山西部分地区煤矿库存消化，但全体库存仍偏高。

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　　焦煤-港口库存

入口真金不怕火焦煤港口库存417.1万吨，周环比-11.6万吨。

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　　焦煤-焦钢企库存

寂寞焦企焦煤库存817.5万吨，周环比-62万吨；钢厂焦化厂焦煤库存758.1万吨，周环比-20.6万吨；焦钢企捏续消化前期焦煤库存，当今焦企焦煤库存偏低，焦企采购积极性有所擢升。

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　　焦炭

　　十轮提降落地，两会前价钱暂稳

　　焦炭-价钱

焦炭当今共降十轮500-550元/吨；原料煤老本跌幅收窄，亏本焦企增多，焦化全体利润追思盈亏均衡隔邻；当今准一级焦炭港口现货触动偏弱运转，报价1440元/吨隔邻，周环比-50元/吨，山西准一级湿熄焦报价1290元/吨傍边。

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　　焦炭-仓单

十轮降价落地后焦炭厂库仓单在1580元/吨傍边。

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　　焦炭-基差月差

近期盘面触动下落，现货第十轮提降落地，05盘面升水90傍边；月差延续触动反套形貌。

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　　铁水偏高但增漫空间不大

　　焦炭-需求

247家钢厂铁水日均产量227.5万吨，周环比-0.5万吨；247家钢厂高炉开工率77.68%，周环比-0.3%；

铁水保捏同比偏高水平但环比回落，短期内增产空间不大，对原料煤焦刚需撑捏偏弱。

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　　焦炭-供应

寂寞焦化企业（全样本）剔除淘汰产能愚弄率72.36% ，周环比-0.64%；

寂寞焦化企业（全样本）焦炭日均产量64.55万吨，周环比-0.45万吨；

十轮提降落地，亏本焦企增多，部分有减产意愿，瞻望后续焦企开工产量连续小幅下滑。

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　　焦炭-焦钢企库存

247家钢厂焦炭库存679.43万吨，周环比-6.07万吨；

寂寞焦化厂全样本焦炭库存167.26万吨，周环比+9.58万吨；

焦钢企焦炭库存均在高位，焦企出货压力大，钢厂耗费前期库存为主，后续铁水莫得彰着增长的情况下关于焦炭采购意愿偏弱。

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　　焦炭-港口库存

焦炭港口库存193.1万吨，周环比+15.9万吨。

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　　产业链利润

原料煤延续偏弱运转，焦炭共提降十轮500-550元/吨，焦化利润环比压缩至盈亏均衡，亏本焦企增多，钢厂高炉盈利尚可，两会前连续提降的可能性较低。

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　　均衡表

　　焦煤均衡表

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　　焦炭均衡表

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